El momento de las Small Caps
Rotación de Capital: Liquidez, pequeña capitalización y criptomonedas
Las dinámicas de rotación de capital desempeñan un papel central en los mercados financieros, especialmente en fases de abundante liquidez. Cuando la liquidez macroeconómica se expande, los flujos tienden a desplazarse progresivamente desde activos de bajo riesgo hacia alternativas de mayor volatilidad y potencial rentabilidad. Este fenómeno se observa en el recorrido que inicia con bonos soberanos e instrumentos de grado de inversión, y que avanza hacia bonos de alto rendimiento, mercados emergentes, renta variable y, finalmente, activos alternativos como criptomonedas, primero las grandes como Bitcoin o Ethereum, y finalmente las altcoins.
Durante estas fases de expansión, los diferenciales de riesgo se comprimen y se favorece la toma de posiciones en activos situados en el extremo de la curva, como las pequeñas capitalizaciones y las criptomonedas. Sin embargo, esta tendencia conlleva riesgos: cuando el crecimiento se desacelera, los flujos suelen revertirse de forma abrupta hacia activos considerados refugio.
Pequeña capitalización como Beneficiarias
Las empresas de baja capitalización suelen ser uno de los principales beneficiarios en los ciclos de rotación. Su desempeño superior frente a índices de gran capitalización refleja la disposición de los inversores a asumir mayor riesgo. Ejemplos recientes incluyen el comportamiento del Russell 2000 frente al S&P 500, donde se ha evidenciado un mayor apetito por valores financieros de menor calidad y por compañías emergentes vinculadas a la innovación tecnológica y al consumo digital.
No obstante, estas rotaciones no son lineales. Tras periodos de fuerte impulso, es habitual observar correcciones temporales que, en algunos casos, se interpretan como oportunidades de entrada para quienes mantienen una visión constructiva del crecimiento económico.
Criptoactivos y Altcoins en el contexto de rotación
Las criptomonedas, y en particular los altcoins, ocupan la posición más extrema dentro de la curva de riesgo. Su capacidad de atraer capital depende en gran medida de la continuidad de la liquidez global y del apetito especulativo. Aunque Bitcoin ha mostrado una creciente correlación con activos tradicionales, las altcoins mantienen un comportamiento más dependiente de flujos marginales y de fenómenos culturales, como el auge de los denominados memecoins.
En escenarios de “melt-up”, caracterizados por un impulso acelerado de los mercados en fase tardía del ciclo crediticio, los recortes de tipos por parte de la Reserva Federal en un contexto inflacionario podrían actuar como catalizador para el repunte de estos activos. Asimismo, los movimientos de capital hacia Europa o Asia pueden favorecer indirectamente la apreciación de altcoins, al reforzar la propensión global hacia el riesgo.
Riesgos y Perspectivas
Aunque el entorno actual ha favorecido a las acciones, al Bitcoin y a otros activos de riesgo, la misma liquidez que sostiene estas alzas puede sentar las bases de futuras correcciones. Las operaciones de carry trade amplifican la volatilidad y han demostrado ser un factor de desestabilización en episodios recientes.
El panorama de corto plazo se mantiene positivo para activos de riesgo, pero resulta fundamental considerar la vulnerabilidad de estas rotaciones ante posibles choques crediticios o episodios de volatilidad en los tipos de interés. En este contexto, la gestión prudente del riesgo y la identificación temprana de señales de reversión son elementos esenciales para los inversores.
Recortes de tipos en entornos de inflación… no suelen acabar bien
Y este es el quid de la cuestión. Nada de esto terminará bien. Nos llevarán a una fase de melt-up con recortes en un contexto inflacionario. Esto impulsará las acciones, los activos de riesgo y el Bitcoin al alza, pero una vez que empiece a generar presión en la parte larga de la curva y en la divisa, todo tendrá que deshacerse. Ese será el momento en que comience el mercado bajista.
Por ahora, la visión es alcista y mantengo posiciones largas en renta variable, criptos y TIPS (a través del Global Allocation de Bononato) porque primero veremos nuevos máximos. Nos vamos a una gran subida, que muy posiblemente venga acompañada de euforia. Y en ese momento el capital rota hacia lo más extremo de la curva, donde más potencial rendimiento conlleva, Small Caps y altcoins.
Con moderación, que la euforia asoma la patita en los últimos tramos de mercado alcista. Como siempre, este es un escenario, cada uno debe darle peso al escenario más probable que considere.
Por lo que a mi respecta, enjoy liquidity exit pump.
PD. Si esto sucede, luego vendrán las inyecciones de liquidez y las fuertes subidas, pero como explicaba en un hilo anterior, no van a subir fuerte con los minoristas dentro.